Децентрализованные финансы — или DeFi — пережили взрывной рост в прошлом году. Но для того, чтобы DeFi выполнила свое обещание как автономная экосистема, которая помогает, а не вредит, сейчас самое время оценить ее преимущества и опасности.
Недостатки унаследованной финансовой инфраструктуры
Посредники всегда играли важную роль на финансовых рынках, способствуя доверию, ликвидности, расчетам и безопасности. Однако эти преимущества сопряжены с затратами. Посредничество способствует замедлению цикла расчетов, неэффективному обнаружению цен и ограничению доступа к рынкам. Рынки финансовых услуг, как правило, очень концентрированы, и несколько влиятельных посредников осуществляют значительный контроль и извлекают значительную ренту.
После глобального финансового кризиса 2008 года, повышенное внимание стало уделяться структурному неравенству и скрытым рискам финансовой системы. Недавние разногласия, такие как закрытие GameStop, когда розничным инвесторам было запрещено торговать в период нестабильности, также пролили свет на недостатки унаследованной финансовой инфраструктуры.
Однако до сих пор посредничество было необходимой чертой финансов. Даже платформы однорангового кредитования в сфере финансовых технологий, такие как Prosper, и криптовалютные биржи, такие как Coinbase, сохраняют важную центральную роль. Это среда, в которой появились децентрализованные финансы (DeFi).
DeFi — это развивающаяся область на пересечении блокчейна, цифровых активов и финансовых услуг. Протоколы DeFi направлены на устранение посредничества в финансах с помощью как знакомых, так и новых схем обслуживания. Они используют криптовалюты со стабильной стоимостью, известные как стейблкоины, в качестве активов, реестры блокчейнов для расчетов, и программные смарт-контракты для автоматического выполнения транзакций.
Рынок испытал взрывной рост, начиная с 2020 года. По данным службы отслеживания DeFi Pulse, стоимость цифровых активов, привязанных к услугам DeFi, выросла с менее 1 миллиарда долларов в 2019 году до более 15 миллиардов долларов в конце 2020 года, и более 80 миллиардов долларов в мае 2021 года. Новые бизнес-модели, такие как выращивание урожая, в которых держатели криптовалюты получают вознаграждение за предоставление капитала для различных услуг, и агрегация для оптимизации торговли между биржами в режиме реального времени, быстро получили популярность. Такие инновации, как срочные ссуды, которые либо погашаются, либо автоматически аннулируются в ходе транзакции, открывают как новые формы ликвидности, так и незнакомые риски.
Как и все в мире криптовалют, шумиха вокруг DeFi иногда выходит из-под контроля
Несмотря на свой масштаб и потенциальное значение, DeFi все еще находится на ранней стадии своего развития. Пришло время оценить его преимущества и опасности. Как и все в мире криптовалют, шумиха вокруг DeFi иногда выходит из-под контроля. Чрезвычайно (и неустойчивая) краткосрочная прибыль исказила ожидания инвесторов и привлекла мошенников, а также спекулянтов. Большая часть деятельности DeFi по-прежнему носит спекулятивный характер и осуществляется относительно опытными держателями криптовалюты. По мере роста массового использования, риски и нормативные требования будут становиться все более значительными.
Это стало поводом для сотрудничества, в котором почти год участвует школа Уортона Пенсильванского университета и Всемирный экономический форум. Проект Wharton Blockchain и Digital Asset Project собрал глобальную сеть регулирующих органов, отраслевых экспертов DeFi и ученых, чтобы внести ясность в ландшафт DeFi. Их цель — пролить свет на динамику бизнеса в этой быстро развивающейся экосистеме, выявить ключевые области риска и помочь политикам разработать соответствующие стратегии.
DeFi — это общий термин, охватывающий множество видов деятельности и деловых отношений. Проект Wharton Blockchain и Digital Asset Project определяет четыре требования:
- финансовые услуги;
- операция и расчет на блокчейне с минимальным доверием;
- не связанный с хранением дизайн;
- системы, которые являются открытыми, программируемыми и компонуемыми.
Затем ими определяется шесть основных категорий DeFi: стейблкоины, биржи, кредиты, деривативы, страхование и управление активами, а также вспомогательные услуги, такие как кошельки и оракулы (внешние информационные потоки).
Большинство из них напоминают традиционные финансовые услуги, по крайней мере, на первый взгляд. Однако действуют они без посредников. Многие используют структуры стимулирования на основе криптовалюты для агрегирования капитала, поддержания эффективных цен и участия в принятии управленческих решений.
Коррекция вектора развития DeFi
В рамках категорий, описанных здесь, и за их пределами, DeFi быстро развивается. Разработчики экспериментируют с новыми услугами, бизнес-моделями и комбинациями протоколов DeFi. Технологии созревают. Сервисы переходят на децентрализованное управление протоколами. Появляются инструменты, упрощающие работу пользователей с сервисами DeFi и между ними. Важный аспект продолжающейся разработки DeFi будет включать в себя композицию финансовых примитивов, таких как «денежные лего», которые можно собирать новыми и динамичными способами.
Хотя DeFi — захватывающая, быстрорастущая область, у нее также есть критика, риски и неизвестности. И действительно, в мире DeFi уже были значительные примеры мошенничества, успешных атак, противоречий в управлении и других неудач. Базовые системы остаются незрелыми, с множеством нерешенных экономических, технических, операционных и государственных вопросов, которые необходимо будет решить. Хотя некоторые протоколы привлекли значительный капитал и связанные с ними сетевые эффекты за короткий период времени, сектор DeFi остается нестабильным. На сегодняшний день деятельность сосредоточена на спекуляциях, использовании заемных средств и получении прибыли среди существующего сообщества держателей цифровых активов. Сама гибкость, программируемость и компоновка, которые делают сервисы DeFi такими мощными, также открывают новые риски, от взлома до неожиданных циклов обратной связи между протоколами.
Разработчики активно работают над устранением уязвимостей и внедрением новых механизмов для эффективного управления рисками, но этот процесс находится только в начале пути. Действия правительства будут играть здесь важную роль. Плохо разработанное регулирование может остановить инновации, сделав их незаконной деятельностью, и загнать в подполье. Однако недостаточный надзор может привести к серьезному ущербу для инвесторов, широкому распространению воровства и незаконной деятельности, злоупотреблений и неустойчивых рисков катастрофических сбоев.
В первом отчете DeFi Beyond the Hype демистифицируется феномен DeFi. В нем описаны определяющие характеристики услуг DeFi, структура экосистемы и новые разработки. Во втором отчете “Инструментарии для разработчиков политики в области децентрализованных финансов (DeFi)”, излагается дорожная карта для решения серьезных вопросов государственной политики, которые поднимает DeFi. Он разбивает риски DeFi на пять категорий: финансовые, технические, операционные, юридические и чрезвычайные. Некоторые из них, например, риск ликвидности, знакомы по традиционным финансам. Некоторые общепринятые соображения, такие как риск контрагента, могут быть снижены в DeFi за счет автоматизированной работы смарт-контрактов и использования блокчейна в качестве механизма расчетов.
С другой стороны, DeFi создает множество новых рисков, таких как сбои смарт-контрактов, извлечение стоимости с помощью майнеров, подтверждающих работу, и сбои децентрализованных систем управления. Отчет помогает политикам оценить эти риски и предлагает ресурсы рекомендации по их сбалансированному устранению.
Проще говоря, политикам и разработчикам DeFi необходимо лучше понимать друг друга. DeFi может быть средством достижения важных целей государственной политики, связанных с более эффективным накоплением капитала, финансовой доступностью, более справедливой финансовой системой и большей прозрачностью. Или это может нанести вред, который превосходит пользу.
Пришло время заняться этими проблемами. Лучшее понимание феномена DeFi — важный первый шаг.
